地平线机器东谈主"烧钱"换将来？
作家 | 于婞
剪辑丨高岩
开端 | 野马财经
当车企跋扈卷智驾，给车企作念"智驾大脑"的地平线机器东谈主 ( 9660.HK ) 却成了最先流血的那一个。
3 月 19 日，地平线机器东谈主（下称"地平线"）发布 2025 年度叙述，财报自大，公司旧年收入飙升至 37.58 亿元，同比大增 57.7%；但年内损失却高达 104.69 亿元，由盈转亏 。
财报自大，损失最径直的原因是研发干涉急剧增多。
地平线创举东谈主兼 CEO 余凯在功绩会上默示，这是公司主动的战术采用，51.5 亿元的研发干涉大齐歪斜至云表 AI 考验、新一代 BPU "黎曼架构"以及面向将来的物理 AI 基座模子。余凯强调："不懦弱高额研发干涉，咱们深信这能换来将来的技巧代差。"
在智能汽车赛谈"卷生卷死"的 2026 年春天，余凯正指挥公司进行一场对于将来语言权的"豪赌"。
适度 3 月 20 日，地平线机器东谈主报收 7.34 港元 / 股，总市值 1075 亿港元。
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01
从盈利到巨亏
问题出在哪？
如果只看收入，地平线真的是教科书级的成长公司。2025 年，公司录得收入 37.58 亿元，同比增长 57.7%，空洞毛利率达 64.5%。其中汽车业务收入占比达 94.6%，更是兑现 67.2% 的高毛利率水平。
这离不开行业的高速发展，财报数据自大，2025 年中国乘用车市集的智能化转型得回紧要打破。搭载智能缓助驾驶功能的乘用车渗入率创历史新高，达 67.6%。
值得耀眼的是，在智能汽车新车销量方面，搭载中高阶智能缓助驾驶功能的汽车占比，从 2024 年的 21.6% 快速攀升至 2025 年的 42.6%。由此，2025 年中国市集每售出三辆乘用车，便有两辆搭载智能缓助驾驶功能，其中近一辆已搭载中高阶系统。
与此同期，2025 年，地平线稳居主品牌车企基础缓助驾驶处治决策（ADAS）市集榜首，市占率 47.7%。在正在兴起的中高阶智能缓助驾驶市集以 14.4% 份额踏进第一梯队；20 万元以内主流车型市集，地平线中高阶智驾决策市占率 44.2%，位列第一。
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可是，在市集高速发展和市占率的十足上风下，地平线却巨亏 104.69 亿元，相较于 2024 年 23.47 亿元的净利润大幅下滑。
增收不增利的"元凶"直指研发。2025 年，地平线研发开支达到 51.54 亿元，同比增长 63.3%，占收入比重高达 137.1%。这意味着，地平线每赚 1 元钱，就要干涉 1.37 元用于研发。
研发开支增长主要有三大成分：一是云办事及技巧采购费增多，用于全场景城区 NOA 决策 HSD、征途 ® 6 芯片高阶 ADAS 决策研发；二是研发东谈主员薪酬（含股份支付）高潮；三是芯片流片及耗材资本增多。不外尽管研发执续加码，但其占收入比重保执流露，2024 年占比为 132.4%。
除了研发干涉增多，2025 年，地平线销售及营销开支同比增长 54.2% 至 6.32 亿元，主如果加大市集实施、品牌宣传等干涉，以及销售营销职工福利（含股份支付薪酬）增多所致。不外销售及营销开支占总收入比例从 2024 年的 17.2% 降至 2025 年的 16.8%。
02
东谈主均年薪 132 万
不错看到，研发、销售及营销开支的增多，齐包括了研发东谈主员薪酬或销售营销职工福利的高潮。
地平线的职工一直齐是被雄壮打工东谈主怜惜的对象。即就是和同业比较，地平线的工资水平也极具竞争力。
《招股书》自大，2023 年 IPO 时间，地平线有职工 1478 东谈主，职工总薪酬 14.35 亿元，东谈主均年薪 97.1 万元。这仅次于在纳斯达克上市的禾赛科技（99.3 万元），在行业内名挨次二。
2024 年 10 月地平线在港交所挂牌上市，当年末公司有职工 2078 东谈主，东谈主均年薪约 117.78 万元，涨幅超 21%。
到了 2025 年，地平线职工薪资又举座高潮。年报自大，适度 2025 年 12 月 31 日，公司共有 2215 名全职雇员，滚球app官网雇员薪酬开支总和（包括以股份为基础的薪酬开支）为东谈主民币 29.18 亿元。
也就是说，地平线 2025 年东谈主均年薪约 131.72 万元，较上一年涨幅近 12%。
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03
损失能否换空间？
在功绩会上，余凯对此显得颇为安适。他将巨亏讲明为对将来的"主动加注"："咱们主动坚贞地加大了联系研发干涉，非常是针对云办事联系的考验用度。咱们不懦弱高额的研发干涉，相悖咱们深信能通过执续的研发干涉，抵制地完善地平线的 AI 基座模子，构建深厚的护城河" 。
这种"用损失换空间"的逻辑，也劝服了大部分投资者，巨亏的财报发布后，3 月 20 日，公司股价反而涨了 1.24%。
但彰着，地平线的压力不仅仅在财务数据上。昔日几年，地平线烧掉上百亿研发用度，兑现了从 14nm 到 7nm 的制程打破。可是对比面前海外巨头英伟达、高通等，正以更先进的制程（4nm/5nm）攻城略地。更"致命"的是，如故的"盟友"运行"孤独自主"，比亚迪遴选"地平线芯片 + 自研算法"的混杂形态，理念念汽车自研智驾芯片" M100 "已进入路测阶段。
客户变敌手，让地平线的市集空间被严重挤压。为了保管高强度的技巧竞赛，地平线不得不通常向市集伸手。2025 年内，地平线通过港股 IPO 及后续配售，累计融资卓越 150 亿元，但即便如斯，一次 58 亿的融资曾激励市值单日挥发 113 亿元的惨事。
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在功绩会上，余凯试图安抚市集对盈利智商的担忧。他建议，尽管 2025 年芯片平均售价不到 60 好意思金，但跟着城区 NOA（HSD）等高阶决策量产，"居品的单价栽植在将来几年对咱们的收入增长的孝敬致使还高于出货量的孝敬"。他显现，本年 HSD 出货量瞻望达到 40 万套，并缠绵在第三季度勾搭生态伙伴试运营 Robotaxi。
04
155 亿创举东谈主"不下牌桌"
门径悟地平线为何敢如斯损失，与创举东谈主余凯的创业玄学联系。
时候拨回 2015 年，39 岁的余凯离开百度，一头扎进其时冷清得近乎萧疏的智驾芯片赛谈。这位曾组建百度深度学习盘问院的科学家，从一运行就抱有"非共鸣"的贪念，他要作念机器东谈主的"芯片 + 操作系统"，成为像英特尔、高通不异的基础关节公司。
创业的前五年，余凯形色为"不见天日"。其时智能汽车尚未爆发，团队一度靠智谋城市、智谋零卖等 AIoT 业务来侍奉汽车芯片研发。2019 年，濒临肥胖的业务线，余凯作念出一个不幸的决定：撤退除智能驾驶外的统统业务，团队从 1200 东谈主暴减至 700 东谈主。回偏执看，余凯以为如果莫得那次裁人，"细则死掉了"。
运谈的革新发生在 2020 年。彼时理念念汽车因 Mobileye 无法悠闲中国特定场景的算法优化需求而堕入窘境，距离理念念 ONE 改款发布仅剩 8 个月。余凯指挥地平线数百名工程师径直搬进理念念研发中心，提供怒放底层的"白盒"决策和 24 小时贴身办事，硬是在 8 个月内完成了平日需要 18-24 个月的名堂。
理念念 ONE 上市后月销破万，地平线一战成名。余凯其后给与《中国运筹帷幄者》采访回忆这段履历时默示，责任的意旨就是创造价值，"客户因为你的居品和办事变得更见效"。而后，民众汽车 24 亿欧元的注资、超 40 家车企的和谐，将地平线推上中国智驾芯片王座。
余凯曾建议一个闻名不雅点："不下牌桌比快速见效更遑急。"在 2026 岁首的媒体碰头会上，他再次强调，"地平线不念念成为耍大牌的东谈主，真确遑急的是保执不败"。
如今，凭借地平线，"牌桌上"的余凯身价大涨，2025 年《胡润富豪榜》自大，余凯以 155 亿元钞票值位列榜单第 430 名，较上一年上升 64 名。
对于地平线而言，2025 年的百亿损失并非故事的非常滚球app(中国)官网，而是一场对于智驾将来语言权"豪赌"的阶段性对账单。余凯能否指挥地平线在这场漫长的"牌局"中笑到终末？指摘区聊聊吧。
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