专题：4月A股“慢牛蓄力” 地缘波动不改中期向好
开头：中信建投证券接洽
文|张玉龙 王大林
3月爆发的好意思伊冲破等地缘政事事件，行为重要外部变量，权贵改变了老本阛阓的订价逻辑，从聚焦里面盈利建立转向来回群众通胀与避险
在此布景下，行业景气度高度分化：上游资源品、与动力安全、国防安全关系的板块受益于通胀与样式弥留；科技制造领域连接产业升级趋势，但需柔软外部供应链风险；大浪费里面则因细分赛谈需求弹性不同而进展离别。全年经济与阛阓的发展，将在里面“稳增长、调结构”与外部“防风险、抗通胀”的双重干线中动态均衡
2026 年 1-3 月，中国经济呈现供给偏强、外需高增、内需和善建立的开局态势，战略前置托底恶果泄露，同期受地缘冲破扰动，老本阛阓逻辑从盈利建立转向通胀订价 + 结构重估，行业景气度权贵分化
一、宏不雅经济：通胀订价+结构重估
1-2 月信济数据杀青 “开门红”，工业加多值同比增6.3%，事业业坐褥指数5.2%；固定资产投资由负转正至1.8%，基建投资大增11.4%、制造业投资3.1%，灵验对冲地产投资 -11.1%的负担；社零同比2.8%，内需和善回暖；出口以21.8%高增领跑，外需韧性卓越。物价端积极改善，2 月 CPI 同比1.3%重返 “1 时期”，PPI 降幅收窄至-0.9%，输入性通胀压力昂首。金融呈现政府加杠杆、企业信贷强、住户缩表款式，社融存量增8.2%，M2 增速9.0%、M1 回升至5.9%**，企业资金活跃度晋升。财政 “收入稳、支拨快”，民生领域插足加大，企业坐褥回暖但利润建立仍受需求制约。
2月制造业 PMI 回落至49.0%，短期季节性放缓，高时间制造业仍处彭胀区间，阛阓信心沉稳。两会详情全年 GDP 缱绻4.5%-5%，财政靠前发力，超弥远相当国债、场地专项债等用具协同发力，UEDBET官网绿色低碳转向碳排放双控，锚定碳达峰缱绻股东产业转型东谈主民网
岁首阛阓逻辑完成三重切换：1-2月战略从逆周期更正转向服从深挖，阛阓由估值建立转向盈利建立，资金从避险不雅望转向长钱入市。3 月好意思伊冲破激发群众滞胀担忧，战略转向稳增长 + 防风险双干线，阛阓聚焦通胀订价与结构重估，资金转向避险与驻防树立，上游动力、资源、黄金、军工等板块获重估，成长板块波动加大
二、行业景气：上游走强、科技活跃、浪费分化
2026年1-2月，世界领域以上工业企业利润总和达10245.6亿元，同比增长15.2%，增速较上年全年大幅回升14.6个百分点。这一强翻开局主要由制造业复苏、新质坐褥力领跑及成本管控改善共同驱动，举座呈现“总量回升、结构优化”的特征。尽管开局壮健，但外部地缘政事风险及国里面分行业（如汽车、钢铁）的捏续失掉仍需柔软。后续跟着稳增长战略捏续发力及新质坐褥力教学久了，工业利润有望保捏和善建立态势，滚球app(中国)官网下载但需警惕外部需求的概略情味
分行业来看，臆度机通讯电子、有色、电气机械领涨；煤炭、石油自然气改善
周期资源：地缘冲破推升油价，石化、煤炭价钱上行，建材、钢铁随基建需求边缘改善，有色呈现 “新强旧弱”，新动力金属慢慢回暖。
科技制造：AI、半导体、高端装备景气度高，AI 大模子与算力基础措施快速落地，工业机器东谈主、专用诱惑产量高增，汽车出口壮健，新动力与氢能获战略加码。
地产浪费：楼市仍处探底筑底，中枢城市弱复苏、狡诈级城市承压；浪费结构性分化，必选食物、通讯器材、金银珠宝进展较好，汽车、居品等偏弱，事业浪费回暖但举座建立力度有限。
医药军工：并购活跃，肥美药、免疫自免赛谈受柔软，国防预算增长6.9%，新域新质作战力量成插足要点。
2026岁首经济在战略前置发力下杀青精致开局，但内活泼能（尤其是浪费和房地产）仍需巩固。3月爆发的好意思伊冲破等地缘政事事件，行为重要外部变量，权贵改变了老本阛阓的订价逻辑，从聚焦里面盈利建立转向来回群众通胀与避险。在此布景下，行业景气度高度分化：上游资源品、与动力安全、国防安全关系的板块受益于通胀与样式弥留；科技制造领域连接产业升级趋势，但需柔软外部供应链风险；大浪费里面则因细分赛谈需求弹性不同而进展离别。全年经济与阛阓的发展，将在里面“稳增长、调结构”与外部“防风险、抗通胀”的双重干线中动态均衡
反内卷战略及程度不足预期
去产能战略不足预期
经济战略举座股东不足预期
“平等关税”等群众宏不雅经济开动概略情味加重的风险。老本阛阓与宏不雅经济息息关系，以面前A股阛阓为例，好意思国战略变化、国外经济体衰竭等身分皆可能会影响上市公司国外资产的业务及事迹进展，进而影响上市公司收入和诱惑更新程度
老本阛阓流动性风险。老本阛阓进展与阛阓流动性高度关系，若是阛阓流动性出现大幅边缘变化，则可能关系上市公司阛阓订价或走势进展不足投资者预期
地缘冲破扩散
张玉龙：新股策略团队首席分析师。北京大学光华解决学院金融学博士。2016年新金钱策略分析师第5名（团体）中枢成员，2017年率领团队获取金融界行业树立第4名，2018年Wind中国金牌分析师第四名。2019年新浪金麒麟策略新锐分析师第3名，2019年金融界行业树立第5名，2020年Wind中国金牌分析师第2名，每市金股组合第5名。张玉龙先生2013-2015年履新于中国工商银行总行风险解决部，崇拜群众主权风险解决和国外头寸礼貌，并代表工商银行赴英国张开责任计议。2016年加入中信建投证券，领有丰富的金融接洽资格，勤劳于于经济与金融前沿表面改进和诈骗，先后在《金融接洽》、《解决世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的联想接洽责任，发起了中证科技50策略指数和科技50ETF基金联想责任，著有《科创板投资策略十讲》。
王大林：中信建投证券宏不雅分析师，主要隐敝中不雅产业经济、区域等领域，勤劳于于经济结构接洽。搭建行业接洽框架，弥远跟踪制造业投资、制造业产能、库存周期的变化。
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